北京医药集团教育培训中心_医学教育网

北京医药集团教育培训中心_医学教育网

http://www.crmed.cn

菜单导航

精工钢构(600496):中标11亿医院装配式总包订单 新老基建加持装配式与EPC弹性巨大

作者: 甘诺颖 发布时间: 2020年03月26日 11:36:26

  本报告导读:

      新老基建双轮驱动下,公司为钢结构龙头技术优势、品牌优势等均强将充分受益,且叠加装配式/EPC 商业模式跃迁,订单业绩弹性巨大。

      事件:

      3月24日公司公告中标11.3亿元绍兴市妇幼保健院(绍兴市儿童医院)建设项目。

      评论:

      维持增持。维持预测公司2019-21 年EPS 为0.22/0.28/0.36 元增速121/28/26%,维持目标价6.33 元,对应2020/21 年22.6/17.6 倍PE,增持。

      中标11.3 亿元装配式医院项目彰显实力超群。1)该项目中标金额11.3亿元占公司2018 年营收的13.1%,工期1080 日历天,是公司迄今为止承接的最大医院类装配式建筑项目;2)该项目属于2020 年绍兴市重点建设项目(基础设施项目),采用公司装配式集成医院建筑产品,要求主要楼院单体装配化率达60%;3)该项目是公司GBS 体系在医院市场的重大突破,以总包模式承建,体现公司在装配式技术体系上的领先优势及竞争力,也彰显公司承接重大总包项目的实力,对未来开拓医院市场有促进作用。

      继续看好EPC 总包模式订单业绩巨大弹性空间,叠加装配式助腾飞。

      1)从分包到EPC 总包,收入具翻多倍潜力、盈利能力增强、利润具翻多倍潜力,将助力业绩弹性超预期将释放;2)2019 年新签订单中总包占比提升(亿元以上增速30%超过全部订单增速),2020 年受益政策支持+技术优势望延续高增长;3)公司在绍兴有50 万平方产能的装配式基地,未来将继续新建产能推动装配式业务加速发展,且技术加盟方亦助业务拓展;4)子公司装配式技术获国家科学技术进步奖一等奖;GBS 体系覆盖全面且装配化率可高达95%;工业建筑领域JR4 精致屋面系统技术领先。

      复盘历史,政策支持+商业模式跃迁助股价大涨,动态PE 最高到33-99 倍。1)2008 年四万亿出台叠加政策宽松+钢结构多个规范标准出台+“鸟巢”示范效应,公司股价最高涨3.3 倍涨时约12 个月,PE 从11 倍到33倍,2008/09 年业绩增长28/53%;2)2014-15 年宽松周期叠加光伏催化,公司股价最高涨2.8 倍涨时约12 个月(2014 年64%),PE 从19 倍到99 倍,2014/15 年业绩增长12/-28%;3)公司披露Q1 业绩预增公告,预计净利1.17-1.38 亿元增速10-30%,扣非增速5-25%,疫情影响下仍高增长,且继2019年业绩预增109-131%后再超预期;4)钢结构渗透率从7%到30%超4 倍提升空间,且新老基建双轮驱动,公司在老基建领域品牌优势强,GBS 体系突破医院/学校/住宅等新兴市场,抢占华为5G 实验室/苹果数据中心等新基建,当前PE 仅12.6 倍明显低估(钢结构板块平均14.6 倍)。

      风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等

本文地址:/zcfg/81002.html

请遵守互联网相关规定,不要发布广告和违法内容