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医保IT龙头,2020迎提速

作者: 甘诺颖 发布时间: 2020年04月27日 19:32:13

原标题:医保IT龙头,2020迎提速 来源:华泰证券

2019年净利润增长36.06%,符合预期2019年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长36.06%,实现扣非净利润1.46亿元,同比增长47.52%。19Q4收入同比增长17.66%,净利润同比增长30.40%。预计2020-2022年EPS分别为0.97、1.36、1.74元,维持“增持”评级。业务结构改善,利润率水平提升2019年公司业务结构明显改善,带来毛利率显著提升。从行业口径看,毛利较高的医保业务,收入占比提升1.31pct至37.92%,毛利较低的智慧城市与数字政务业务收入占比下降2.1pct至55.54%。从产品类型看,高毛利的软件产品收入增长43.02%,运维服务收入增长27.14%,而低毛利的系统集成业务收入下滑18.41%。这使得2019年公司销售毛利率提升6.79pct至49.49%,销售净利率提升2.51pct至17.84%。高毛利的软件和运维业务同时也是增长最为强劲的板块,业务结构变化反映出公司解决方案软件占比加大,附加值提升,盈利能力持续增强。医保业务优势显著,2020年迎接增量需求2019年公司中标国家医保局信息平台建设工程核心业务系统和异地就医管理子系统的建设。核心业务系统对医保支付、医保定价、医保监管三大核心职能起到支撑作用,异地就医管理子系统主要支撑医保异地结算,目前两项目都在开发过程之中。我们认为国家医保局的中标显示出公司的技术优势和行业领先地位。参与国家医保局建设项目,使得公司对于医保IT新标准、新要求更为熟悉,有望在后续升级、地市级的医保信息系统招标中建立先发优势。人社、民政、智慧城市持续深化,医疗业务拓展顺利人社是公司传统优势业务,2019年公司新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。民政业务拓展山西、北京、西藏三个省级区域。智慧城市新拓展面向社治委、环保、法院的应用。医疗信息化业务并非公司传统优势业务,但2019年取得多项突破性进展。医院端新增5个三甲医院客户,在广东、北京、北京、贵州等地承建智慧医院项目;区域卫健端,承建广东汕尾全民健康信息综合管理平台项目,加之医疗方面,公司联手华西医院,探索医疗大数据应用。看好公司在医保信息化领域的竞争力,维持“增持”评级2020年医保系统更新开启,公司医保业务增长有望进一步提速。考虑到新冠疫情或使得全国医保更新节奏拉长,上调公司2021年业绩,新引入22年预测,预计2020-2022年EPS分别为0.97、1.36(+2%)、1.74元,对应PE42、30、23倍。可比公司2020年Wind一致预期平均估值53倍PE,考虑到公司是医保信息化龙头,2020年收入增长有望提速,给予公司53-55倍目标PE,对应目标价51.44-53.35元,维持“增持”评级。风险提示:政策执行力度低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧的风险。

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